安信策略:局势紧张是短期刺激看好一季度军工板块

时间 • 2020-01-05 19:46:58

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  作者:安信军工冯福章(金麒麟分析师)

  局势紧张只是短期刺激,重申看好一季度军工板块行情,重点方向是主机厂

  01

  近期美国空袭巴格达事件虽对国内军工股也带来短期刺激,但并非军工投资长期逻辑。该事件核心装备是一架由通用原子航空系统生产的MQ-9无人侦察机,但通用原子航空系统不是上市公司,美股诺斯罗普格鲁曼和洛克希德马丁分别逆势大涨5.43%、3.60%,也受到了该事件短期刺激。在去年9月沙特阿美石油公司被无人机袭击事件发生后,A股无人机相关股票也曾有明显异动,其中航天彩虹涨3.7%,长鹰信质一度高开逾4%。我们认为,相关事件对股价更多表现为短线刺激。虽然近几天以来,中东事件关注度高,也会对国内军工股构成短期刺激,但国外短期局势紧张事件不是投资军工的中长逻辑。

  02

  19年12月以来,我们多次多场合表示强调看好军工板块Q1行情。我们重申一季度尤其是前两月行情,是基于业绩和估值变化。主要逻辑如下:

  ①从基本面角度,考虑到军费自然增长以及前期因军改压制军费尚未花完,保证行业未来2年仍保持较高景气度,预计行业增长仍有20%附近,业绩增长确定性相对较高,并具有比较优势。

  ②从估值角度,经过几年下跌以及业绩稳健增长,目前军工板块对应20年整体估值39倍,且内部估值分化,不少标的对应20年的估值只有20多倍且增速在20%甚至30%以上,有业绩的主机厂对应20年估值30多倍。19年9月以来军工的调整相对充分,一度跌幅达17%,总体风险得到释放,考虑估值切换及军工景气周期,则打开Q1行业上涨空间。

  ③从改革角度,航空工业集团的国有资本投资试点的不断推进。近期中航飞机、中航机电等资产重组方案的推出,标志着改革的深化;此外中航光电涉及1182人占总股本近3%的大比例股权激励,表明国企授权放权和股权激励进一步铺开,在价格改革压力下将逐步带来行业盈利水平的提升。

  03

  建议重点关注主机厂,135cao com其他方向选择元器件、新材料、信息化及优质民参军等估值和业绩匹配的标的。其中:

  ①主机厂19年股价平稳而业绩增长20%以上,预计今年业绩增长确定性仍较高,对应动态估值30多倍,打开弹性空间,关注中直股份、中航沈飞等;

  ②新材料属于技术密集和资本密集型,壁垒有心人张国荣高,且新机型放量带动毛利率提升,成长性好,关注中航高科、光威复材、钢研高纳、菲利华等;

  ③信息化具有TMT属性,业绩、估值弹性大,关注航天发展、振华科技等,对应今年的估值均在20倍附近;

  ④元器件具有长期配置价值,回撤较小,关注航天电器、中航机电、中航光电;

  ⑤民参军优选组合,根据动态调整,关注楚江新材、火炬电子等。

  04

  重点组合:中航沈飞、中直股份、航天发展、中航高科、中航光电、航天电器、低估值的部分民营企业等。

  风险提示:武器装备建设节奏不及预期

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责任编辑:陈志杰